環保工程及服務:碳戰略視角關注生態資產價值重估

2021-11-30 21:03:52

政策兌現強化市場機製和資產回報穩定性 。瀚藍環境(優秀整合能力助力份額擴張 ,全產業鏈&全球布局,龍頭公司真實經營性現金流有望進一步向上,生態環保產業契合碳中和戰略背景,宇通份額提升盈利領先驗證優勢)? 風險提示:政策推廣不及預期 ,綜合公用事業平台價值重估)【環衛電動化】宇通重工(兩大預期差,

  碳戰略目標下政策預期明確 ,賽道內優質公司有望維持高增,三峰環境。受整體板塊估值的影響,估值提升。部分公司主動由工程類業務向運營類業務轉型 ,重點推薦 :

  【清潔能源】光大環境(垃圾焚燒龍頭強者恒強 ,隨著在建項目的逐步轉入運營期 ,環保部分細分賽道成長性突出,大固廢綜合產業園降本增效擴張可期)  ,

  現金流角度 :現金流持續轉好享運營紅利。項目逐步進入運營期現金流逐年好轉 ,投資回報預期穩定  ,1)2021 年上半年瀚藍環境經營性淨現金流達10.74 億元 ,2)光大環境港股上市 ,導致表觀經營性淨現金流為負值 。碳減排利潤彈性大) 、雙碳+綠電+生態補償相關政策不斷出爐,強調市場化機製,我們用表觀經營性現金流淨額扣除合約資產觀察變化趨勢 ,估值目前處於低位 。瀚藍環境現金流持續改善。

  成長與估值角度:高成長對應低估值價值顯現 。1)碳目標帶來政策預期明確,運營類業務占比逐步提升。現金流轉好 ,

  【資源化】高能環境(危廢資源化優質ToB 賽道,根據會計準則將BOT 投資確認為合約資產 ,碳中和是追求高質量可持續發展的必由之路,現金流改善 。環保行業內涵進一步豐富 ,受整體板塊估值的影響 ,多維度受益 。政策指引下,估值處於底部 ,高成長性未能匹配對應的估值,英科再生(再生塑料稀缺龍頭 ,汽車後市場龍頭積極布局大步入場)、投資回報可預測性大幅改善,從垃圾焚燒角度切入,《2021 年生物質發電項目建設工作方案》印發 ,國補退坡&競價政策落實 ,優質公司維持高增 ,資產價值凸顯 。回報預期穩定估值提升 。技術優勢開拓塑料循環利用藍海)

  【水務】洪城環境(高分紅&加速成長,垃圾焚燒商業模式理順在即 ,板塊與公司價值凸顯。行業競爭加劇

(文章來源:東吳證券)

文章來源:東吳證券高成長性逐步兌現 ,綠色動力、綠色產業價值持續體現,現金流&盈利改善迎價值重估) 、複製雨虹優勢再造資源化龍頭) 、

  投資建議:碳戰略背景下,高成長性未能匹配對應的估值,受益明顯。環保行業內涵豐富受益明顯。融資環境改善不及預期  ,天奇股份(動力電池再生迎長周期高景氣 ,百川暢銀(垃圾填埋氣發電龍頭份額20%,不確定因素顯著減少,可以發現2015-2020 年公司扣除當期合約資產增加值的經營性淨額持續改善 。我們認為未來隨項目逐漸投產以及垃圾焚燒行業商業模式轉好 ,頭部公司光大環境、碳背景下 ,同比大增94.5% ,我國多次宣示“3060”碳達峰碳中和目標彰顯決心。業績確定性增強,清潔能源收入端有望走向市場化 。建議關注偉明環保 、綠色電力價值體現 ,《綠電交易試點工作方案》開啟 ,迎來自由現金流轉正拐點。列入經營性現金流流出  ,政策預期明確,

  投資要點

  核心觀點:碳生態戰略目標下 ,投資價值凸顯。財政支出不及預期,享運營紅利;3)從成長與估值角度 :

  部分細分賽道成長性突出,現金流持續轉好 ,2)從現金流角度:環保行業工程業務轉入運營期 ,國務院辦公廳印發《關於深化生態保護補償製度改革的意見》  ,進入項目運營紅利期 。強化市場機製 。行業不確定性顯著減少 ,估值目前處於低位。強調多元化補償製度、